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来源：凤毛麟角(ID：fengmaolj)
11 月 28 日，新浪在第三季度财报会议上，新浪微博CEO王高飞确认微博收购一下科技旗下的一直播，并将两款产品进行融合，其实早在 10 月 13 日，传闻就表示一直播并入微博，并且一直播的工作人员全部搬入微博所在的新浪大厦。
从 2013 年 7 月 1 日的B轮跟投后，新浪微博B~E轮持续跟投，直到近期全资收购一直播业务。从站队微博一时风光无二的一下科技，再到小咖秀、一直播、秒拍的没落，一下科技到底错过了什么?
一、被微博连续四轮跟投，一下科技的高光时刻
新浪微博和一直播的高光时刻都发生在 2013 年，当年 4 月，阿里巴巴以5. 86 亿美元入股新浪微博获得18%的股份，微博获得巨额的广告收入，而阿里巴巴获得了流量入口，此后微博迅速变成阿里巴巴流量的后花园，广告泛滥用户离开，即将成为其最大竞争低手的微信还在襁褓之中。
同年 7 月，新浪微博产业基金入股刚成立 18 个月的一下科技，此时的韩坤还在苦苦打造多媒体开发框架Vitamio系统，差点资金链断裂的韩坤把微博当成了救命稻草。此时距离秒拍诞生还有 1 个月，距离小咖秀诞生还有 22 个月，距离一直播推出还有 34 个月。微博怎么也想不到，偶然的投资会带动新浪微博产品的丰富化，让微博从图文变成视频，进而变成直播平台，从某种意义上来说，韩坤的价值在于帮助微博构建了产品体系，完成了微博的非图文功能的升级和迭代。
韩坤不断证明自己制造爆款的能力，从某种意义上说，韩坤爆款的打造能力就像就是 3 年后的张一鸣一样，因此一下科技获得了微博从B轮到E轮的持续投资。
2014 年 8 月，秒拍因为冰桶挑战风靡网络，次月新浪微博跟投一下科技C轮 5000 万美元融资;
一年后的 2015 年 5 月小咖秀上线，同年 7 月小咖秀因王珞丹《快乐大本营》表演成为爆款， 4 个月后，韩坤在寒冬获得新浪微博领投的 2 亿美元D轮融资，而此时微博正遭受微信剧烈的冲击;
一年后的 2016 年 5 月，微博推出一直播， 6 个月后一下科技获得新浪微博领投的 5 亿美元E轮融资。
但是，此后到现在整整 2 年，一下科技的爆款产品能力失效了，一年后的 2017 年 6 月推出的模仿抖音的晃咖失败，再一年之后的 2018 年 6 月，PGC视频的波波视频上线，但 2 个月之后波波视频和秒拍被有关部门下线了 60 天。
所以，自从一直播推出获得融资后的 2016 年 11 月后，秒拍再也没有获得任何融资，而一下科技产品上也没有任何建树，连续两款新产品的失败让一下科技只能吃老本，微博和明星的孵化能力失效了，而同一时间拾起爆款产品能力的是今日头条， 2016 年先后推出的火山小视频、西瓜视频、抖音相继成为爆款。
二、被巨头投资，被巨头限制
自从 2009 年腾讯因3Q大战开放以来，产业投资就成为趋势，腾讯和阿里巴巴牵头，诸如微博、TMD、陌陌、京东、携程等小巨头纷纷进行产业布局，众多行业从业者纷纷庆幸原来除了上市和拿VC的钱之外，还有产业资本的钱可以拿，而且产业资本反而给予更多的资金和更高的灵活度，甚至给予更多的估值，微博就是产业投资的一个样本。
一下科技应该感谢微博，在微博初入股时微博总注册用户突破 5 亿，但此后由于被阿里投资后的广告泛滥以及微信竞争，微博进入用户的剧烈衰退期。而支撑微博绝地反击的关键产品就是一下科技旗下的秒拍、小咖秀、一直播。
在一下科技看起来，微博的冷启动用户和深度嵌入微博的机制孵化和成就了小咖秀、秒拍、一直播的爆款，但实际上一直播却在整个过程中迷失了自己，而这样的迷失是大多数被产业投资的发展期企业都会面临和取舍的。
一直播过于依赖于微博的资源和冷启动能力，尽管连续打造了三个热点，但是却全部是依赖于微博的用户和资源基础，而随着互联网的碎片化，单纯依赖微博的模式失效了，此后的晃咖和波波视频失败就是例证，但更温水煮青蛙的是，韩坤没有意识到，微博对于一下科技创新的压制和对服务微博大体系的产品创新的刻意引导，让一下科技的所有创新都是服务于新浪微博的产品体系，不仅让一下科技缺失了独立发展上市的可能性，更让一下科技产品力被局限在了微博的生态圈内，再难跳脱。
对微博来说，投资一直播是一笔超级划算的买卖，一下科技孵化的爆款小咖秀、秒拍、一直播为微博导入了大量的新用户，带动微博的月活用户增长到 2016 年的2. 82 亿，广告收入也由同比30%的增长一跃暴涨至70%的增长。
产业投资的基础是对于投资公司的互补，因此产品必然在某些方面对投资公司有所助益，这是和VC投资最大的不同，产业投资最典型的代表是阿里巴巴，阿里巴巴投资的核心策略是先投资再并购，并购的主要原因是对母公司的发展颇有助益，近期小红书的内容也在淘宝中得以呈现，或许小红书被阿里巴巴全资收购也不远了。
三、 被产业投资的两个结局，一直播或美团
产业投资一度被认为是比VC更好的结果，一方面产业资本可以为被投资公司提供上下游产业链的资源和流量支持，另一方面产业资本宽容度更高，不需要在市场份额的基础上舍命狂奔，第三是被产业资本拥有更好的退出渠道，即使被并购也不是没有可能。
但对于真正试图独立发展的企业来说，产业资本未必是很好的选择。产业资本的发展有两个标准性的范本。
其一是美团。美团曾经被阿里巴巴投资，也正是因为阿里巴巴的投资和注入以干嘉伟为代表的铁军人才才成就了美团从百团大战中存活，也才成就了美团如今 2700 亿港币的市值，但美团想要独立发展，而阿里越来越意识到本地生活的重要性试图全资收购，最后美团转投腾讯，与阿里巴巴彻底决裂。“阿里非常强，但如果他们各方面做得更有底线一点，我会更尊敬他们。”也成为王兴诟病阿里巴巴的檄文。
其二是一直播。一直播从被持续投资到最终被微博收购，中间双方你侬我侬，互相成就，但一直播也因此完全成为微博的一部分，丧失了独立发展的可能性，韩坤也丧失了第二次带领企业上市的可能性。
无论是美团还是一直播，对于想要独立发展的企业来说这两种结局都不是好的结局，但企业的命脉被投资公司掐住，最终不得不选择被蚕食鲸吞或者鱼死网破。这也是为什么今日头条选择了不站队产业投资的腾讯和阿里巴巴的根本原因，但即使是聪明如张一鸣也曾经误判， 2014 年微博跟投今日头条C轮，今日头条获得微博的关系链和用户信息建立了兴趣图谱完成了冷启动，但随着双方业务的重叠，二者成为竞争中对手对簿公堂，终于在 3 年后，新浪微博套现抛售全部今日头条股份。当产业投资机构和被投资企业的业务关联性越来越强，被投资企业就成了一块案板上的肥肉，
随着经济的下滑，产业资本只会越来越严苛，《腾讯投资生变》介绍到：腾讯与业务弱相关的项目几乎暂停接触，已投项目因不符业务需求跟投停滞。与业务相关度越高越说明企业对产业投资机构的业务互补重要性，对于投资者和被投资者来说，话语权和资源的不对等很容易让被投资者错失企业的决策权，美团或者一直播的戏码只会不断上演。
作为创业者，你想做一直播还是美团?
作者：毛琳Michael，某上市公司互联网市场从业者，虎嗅网年度作者，青云奖获得者。